比特币矿业公司上市之路

在区块链迎来利好政策的情况下

曾在港交所倒闭的区块链矿机巨头

开启赴美IPO征程

2016年10月22日，200多名矿工和比特币投资者在四川省成都天府国际金融中心参加了一场名为“中国比特币矿工大会”的行业大会。图/视觉中国

比特币矿业公司上市之路

本报记者/杨群

发表于2019年11月18日《中国新闻周刊》第924期

近期，区块链行业迎来政策热潮，虚拟货币价格逆风上涨。 其中，比特币价格再次突破10000美元，整个币圈一片狂欢早期比特币怎么挖矿，而直接受益者就是与其挂钩的矿机。

根据全球最大的企业成长咨询公司Frost & Sullivan的数据，截至2019年6月30日，比特大陆矿机算力和出货量方面，比特大陆和嘉楠耘智分列全球第一和第二。 据VeryHash算力平台CEO孔猛介绍，比特微神马矿机今年下半年的销量非常好，有可能超过嘉楠耘智的阿瓦隆矿机。

比特币矿机的销量与比特币的价格密切相关。 只要比特币的价格不断上涨，挖矿就是有利可图的。 此外，矿机性能、矿场运维、算力难度和监管政策都会对挖矿收益产生影响。

2017年底，比特币价格突破2万美元的历史高位，矿机行业继续上演造富神话。 比特大陆 2017 年通过销售矿机赚取 190 亿元，与芯片巨头英伟达不相上下。 然而自2018年3月以来，比特币价格接连暴跌，一度让矿机行业陷入寒冬。

随着比特币价格在 2019 年上半年回升并冲上 10000 美元大关，矿机销量又开始火爆起来。 尤其是当前区块链技术的应用得到肯定，国家发改委正式将“虚拟货币挖矿”从《产业结构调整指导目录（2019年版）》中删除，淘汰行业。 受诸多利好消息影响，一年前，港交所矿机公司曾梦想重启IPO，但这一次开始将上市标的转移至纳斯达克。

目前，嘉楠耘智领先一步，比特大陆紧随其后，亿邦通信和芯动科技也有可能竞相上市。

矿机配送中心

11月，深圳气温逐渐降温，华强北赛格广场的矿机生意却开始回暖。

韩小虎从2017年开始卖矿机，他的店铺位于赛格广场5楼，面积约20平米，雇佣了十几名矿机销售员。 韩啸虎告诉《中国新闻周刊》，像他这样熬过矿业寒冬的店铺并不多，今年年初这个数字跌至个位数。

随着比特币价格上涨，矿机销售再次盈利。 据最新统计，目前赛格广场共有约82家矿业企业。 其中，矿机商铺主要集中在赛格广场4、5层，矿业办公分散在赛格广场各层写字楼内。

2017年底，整个华强北矿机行业正处于巅峰时期。 当时，比特币价格持续暴涨，让矿机销售成为华强北最赚钱的生意。 不仅矿机商蜂拥而至抢占地摊资源，就连原本卖手机、电脑等电子产品的商家也开始卖矿机，意在分一杯羹。

各大物流公司的快递小哥纷纷拉走满载矿机的拖车。 来自世界各地的矿机经销商穿梭于矿机摊位之间，看货、砍价、下单……有的店铺，上百台矿机、上百万美金的生意，十分钟就谈成了。

“高峰期，赛格广场一半以上的店铺都在卖矿机。” 韩小虎指了指店铺装修和招牌说，招牌上写着“矿业”二字的店铺，都是新开的。 “以前我们忙得连装修的时间都没有，矿机的生意也不稳定，很多商家都是短期卖，不想浪费装修费。或许，刚挂上矿业的名牌，生意就变难了。”

事实上，全球最大的矿机集散地落户深圳并不奇怪。 华强北原本是电子产品的集散地。 苹果手机、组装电脑、内存条都被炒作过。 只是随着比特币的兴起，矿机的销售成为了一个暴利行业。 卖手机、卖电脑的经销商都开始卖矿机了。

此外，深圳地方政府对区块链等新兴技术的包容度一直比较高。 更重要的是，深圳及周边地区电子产业强大的设计制造能力，让不少创业者纷纷在深圳设立矿机芯片制造公司。

然而，从2018年3月开始，随着全球加强对虚拟货币的监管，以比特币为首的虚拟货币价格暴跌。 一时间，矿机价格一降再降，矿机销量大幅萎缩，矿机行业进入寒冬。 持续一年多的熊市让许多矿业企业破产。

2019年上半年，比特币价格开始回暖。 “今年4-7月矿机卖得很好，”韩啸虎认为，主要原因是币价上涨。 “今年以来，蚂蚁矿机和神马矿机卖得特别好，而阿瓦隆和Yibit矿机因为产能问题卖得不好。”

谈及10月份区块链行业的利好政策，韩啸虎并不十分乐观，“这段时间矿机的销售还是比较冷清，新矿机的销售主要销往国外，而国产矿机的销售主要是矿山置换。”

环顾赛格广场4、5楼的矿业店铺，顾客驻足交谈的店铺并不多，大部分店主或业务员都拿着手机玩游戏。 挖矿服务平台快挖负责人李东南告诉《中国新闻周刊》，对于比特币挖矿来说，政策因素只是一个短期指标，对长期基本面影响不大。

矿圈的崛起

在比特大陆深圳的生产线上，工人们正在组装蚂蚁矿机的算力板。图/视觉中国

2008年11月1日，全球金融危机爆发后，一位自称中本聪的人发布了比特币白皮书《比特币：一种点对点的电子现金系统》，阐述了他对电子货币的新愿景，比特币就这样诞生了。

2009 年 1 月 3 日，比特币创世区块诞生。 最初，区块奖励是50个比特币，之后比特币以每10分钟50个的速度增长，之后每四年减半。

比特币总数将永久限制在约 2100 万枚。 当总量达到1050万（2100万的50%）时，区块奖励减半为25。当总量达到1575万（新增产出525万，即1050的50%）时，区块奖励减半再次到12.5。 在当前周期内，系统每次为记账成功的用户奖励12.5个比特币。

记账成功后系统奖励的比特币实际上是系统设置并首次发行的。 从某种程度上说，这有点像深埋在地下的矿产资源。 因此，业内人士形象地将这种提供计算资源、争夺记账权的行为称为“挖矿”，参与挖矿的用户称为“矿工”，使用的计算资源称为“矿机”。 计算机所拥有的计算资源称为“计算能力”。

比特币都是通过挖矿获得的，那么怎么挖呢？ 这里涉及到两个概念，矿场和矿池。

比特币的挖矿和煤矿、金矿一样，都需要矿机挖矿。 不同的是，比特币的挖矿是通过网络世界中矿机的不断数学运算来进行的。 所谓比特币矿场，就是建厂房，把几十台、几百台、几千台矿机放在一起，进行数学运算，挖比特币。

通常，比特币挖矿会消耗大量电力。 据央视调查显示，一个拥有5000台矿机的中型矿场，一年耗电量约6000万度，相当于一个10万人口乡镇一年的用电量。 因此，大多数开矿者都选择在靠近发电站、用电成本低的地方开矿。

目前，比特币矿场的电力主要分为水电和火电。 水电主要分布在云南、四川等地区，火电主要分布在内蒙古。

如果说矿场是比特币挖矿硬件的集合，那么矿池就是矿工算力的集合。 具体来说，矿池是一个开放的全自动挖矿平台。 矿工将自己的矿机连接到矿池，贡献自己的算力共同挖矿，然后赚取收益。

在加密货币挖矿过程中，随着越来越多的矿工进入市场，挖矿的总算力越来越高，个体矿工的产出也越来越不稳定。 为了获得更稳定的挖矿收益，矿工开始联合起来与其他矿工竞争，于是比特币矿池的概念逐渐兴起。

实际上，矿池本身并不进行挖矿计算，而是将计算任务分发给与矿池相连的矿机。 通过加入矿池，比特币用户一方面可以避免运行全节点； 另一方面，它也可以减少挖矿收益的方差。

短期内，挖矿靠的是运气。 幸运值与矿池收益相关，即运气好坏。 幸运值越高，挖到比特币的概率越大，获得的收益也越大。 截至目前，矿池的收益分配主要有三种形式：PPLNS、PPS、PROP。

根据BTC.com数据，目前掌握比特币算力排名前五的矿池分别是Poolin、F2Pool、BTC.com、AntPool和ViaBTC，后三个矿池属于比特大陆体系。

矿业洗牌

随着比特币整体价值的提升，逐渐形成了大致分为上、中、下游的比特币产业链。 上游是矿机的设计、生产和销售； 中游是矿池和矿场； 下游是比特币交易所和钱包。

矿机是比特币挖矿的关键，单位算力功耗是评价矿机性能的核心指标。 在相同算力的情况下，矿机功耗越小，矿机性能越好。

最初，比特币区块奖励比较大，获得记账成功率比较高。 随着全网算力的整体提升，成功挖矿的难度会越来越大。 因此，矿机需要不断更新以维持收益。

时间回到2011年，比特币挖矿芯片经历了升级的初级阶段，从个人电脑CPU、GPU挖矿到区域可编程门阵列（FPGA）时代。

当年8月，嘉楠耘智创始人张南耕正在北航攻读计算机博士学位。 他以“ngzhang”的ID出现在比特币论坛，并在随后的时间里推广了自己开发的FPGA矿机——伊卡洛斯和兰斯洛特，逐渐名声大噪。 由于大家都不知道他的真实身份，所以根据他的ID，他被称为“南瓜张”，这个称呼一直沿用至今。

2012年6月，美国专门研发比特币矿机的Butterfly Labs宣布准备研发性能远超主流FPGA的ASIC（Application-Specific-Integrated-Circuit chip）矿机当时的矿机。 承诺于当年 10 月交付第一批 ASIC 矿机，获得 100 万美元众筹。

如果 ASIC 矿机能够达到设计的性能，比特币挖矿收益可以成倍增长。 这对比特币挖矿来说无疑是一大利好，但对“南瓜张”来说却是一个重大打击。

受蝴蝶实验室众筹方式的启发，2012年8月，中国科学技术大学大三学生姜新宇（烤猫）和大卫（范大伟）在GLBSE交易所进行了IPO。 本次发行股票名称为Asicminer，总股本40万股。 烤猫公司Bitfountain持股59%。 发行价格为0.1 BTC/股，共发行163,962股。 按照当时的汇率计算，募集了约100万元人民币。 吴忌寒闻讯后，第一时间投资了烤猫矿机。

此时讨论ASIC矿机的热潮还在继续，三个团队都想抢先开发成功。

很快，“南瓜张”找到了早期比特币原住民、美籍华人程序员郭义夫，并宣布将于2012年9月共同开发ASIC矿机。热爱日漫的“南瓜张”将这款新矿机命名为“Avalon” ”。

矿机本该在10月交付，但蝴蝶实验室一直在拖延，把时间给了“南瓜张”和烤猫。

2013年1月，嘉楠耘智推出全球首款ASIC矿机。 从此，阿瓦隆和“南瓜张”两个名字载入比特币发展史册，标志着比特币挖矿进入了ASIC新时代。

今年，吴忌寒和詹克团也决定成立比特大陆，并在12月底推出了性能优于阿瓦隆A1的蚂蚁矿机S1。 此后，比特大陆不断快速迭代蚂蚁矿机，逐步淘汰其他竞争对手。

竞相上市

随着比特币价格重回10000美元大关，各大矿机巨头开始重启上市进程。

9月17日，比特大陆发布搜风第三代AI芯片BM1684，主打面向云端和边缘应用的人工智能推理。图/中新

10月28日，嘉楠耘智正式向纳斯达克递交招股说明书。 瑞士信贷、花旗银行、华兴资本控股和招银国际联名担保。 在纳斯达克上市，股票代码为CAN，拟募资4亿美元，与此前在香港IPO宣传的募资额相比，有较大缩减。

招股书显示，2019年上半年，嘉楠耘智美股上市主体嘉楠科技总营收为2.89亿元，低于2018年同期的19.471亿元。 ，同比下降85.2%； 净亏损3.31亿元。 元，上年同期净利润为2.168亿元。

嘉楠耘智的产品收入主要分为区块链产品和AI产品两部分。 其中，区块链产品是嘉楠耘智的主要收入来源早期比特币怎么挖矿，矿机销售一直是嘉楠耘智的支柱业务。

可以看出，2019年上半年，嘉楠耘智矿机收入为2.87亿元，其中大部分来自阿瓦隆A8系列； AI产品只赚了50万元。 产品收入30万元。 在此之前，嘉楠耘智的人工智能产品没有产生任何收入。

近日，嘉楠耘智更新招股书显示，2019年第三季度将继续亏损。令人不解的是，比特币价格在2019年第二季度开始回暖，并于5月突破10000美元大关，甚至达到了 14,000 美元的高位。 今年第二季度后，比特大陆和神马矿机的收入都出现了激增。 没想到，迦南云芝还在亏损。

与此同时，矿机行业龙头比特大陆再次传出重启IPO的消息。 据悉，比特大陆已秘密向美国证券交易委员会（SEC）递交上市申请，保荐机构为德意志银行。 不过，比特大陆方面回应称，不对市场传闻置评。

此前，2018年，嘉楠耘智、亿邦国际、比特大陆先后向港交所递交招股书，均未获成功。 而嘉楠耘智分别于2016年和2017年在A股和新三板发起冲刺，但均以失败告终。 此次，被传重启上市计划的嘉楠耘智和比特大陆将上市标的转移到了纳斯达克。

经营过多家美港上市公司的趣店CFO杨家康告诉《中国新闻周刊》，这背后的原因是港交所和纳斯达克的监管重点有很大不同。

杨家康对此分析称，对于美国的监管，只要投资者愿意买单，即使是在中国不合规的互联网金融公司也可以在美股上市。 香港联交所上市委员会对一家公司能否上市有一定的筛选标准，主要审查该公司是否有能力继续经营，如未来是否会被监管机构否决，商业模式是否可持续，客户集中度是否过高等。

杨家康进一步解释说，美国监管的核心是会计处理原则和完整真实的信息披露。 他们检查是否有适当的会计原则； 如有瑕疵，是否如实、完整地告诉投资者。 只要信息披露完整真实，决策权在投资者自己。 美国之所以敢这么做，是因为它有强大的集体诉讼机制。 只要上市公司欺骗投资者，就会受到极其严厉的处罚，从高管到坐牢，再到破产。

11月12日，有消息称嘉楠耘智将于11月20日登陆纳斯达克，而嘉楠耘智董事长孔建平已经开始发出邀请。 不过，孔建平在自己的朋友圈否认了这一消息，并笑称，“这个请柬长什么样子，谁发给我研究一下。”

（根据采访要求，韩小虎、李东南均为化名）